Abstract

The stylized fact that public announcements in financial markets are followed by intense trading, high trading volume and volatile prices, is widely perceived as the sign of increasing disagreement due to the announcement. However, it is common to argue that this would be inconsistent with Bayesian-learning and common priors. In this paper, we not only show that - with certain information structures - it is possible in a Bayesian model, but we also argue that with the assumption that traders trade for resale - so they try to second guess future traders' guesses - there are information structures which are simple, intuitive and plausible and result in increasing disargreement even in a standard, multi-period Grossmann-Stiglitz model.

Összefoglalás

Közismert jelenség, hogy a pénzügyi piacokon a bejelentéseket gyakran hektikus kereskedelem, magas forgalom és volatilis árak kísérik. Ezt általában a bejelentést követő növekvő bizonytalanság jeleként értelmezik. Ugyanakkor az irodalomban elterjedt az az érvelés, hogy a bayesi tanulással nem összeegyeztethető, hogy egy mindenki által megfigyelhető bejelentés növelje a bizonytalanságot. Ebben a dolgozatban bemutatjuk, hogy ez a jelenség nem csak hogy bizonyos információs helyzetekben konzisztens a bayesi modellel, de - ha feltesszük, hogy a piaci szereplők a jövőben el akarjak adni a most megvásárolt értékpapírokat, tehát megpróbálják eltalálni a jövőben kereskedő szereplők értékelését - vannak olyan információs helyzetek, amelyek egyszerűek, természetesek és maguktól érthető módon eredményeznek bejelentéseket követően növekvő bizonytalanságot még a legegyszerűbb Grossman-Stiglitz modellben is.