CÍMLAP
|
CONTENTS, ABSTRACT, ÖSSZEFOGLALÁS |
Contents
1. Introduction
2. Market expectations about the entry date
2.1. Deriving expected entry dates from yield curves and surveys
2.2. The evolution of entry date expectations in 2001-2004
3. Potential consequences of an adverse shift in market expectations
3.1. The credibility of the inflation target path
4. Empirical application
4.1. Currency risk premia in the run-up to eurozone entry
4.2. Predicted response of monetary conditions under the baseline scenario of
risk premia
4.3. Predicted response of monetary conditions under alternative scenarios of
risk premia
4.4. Eurozone entry date delays due to fiscal slippages
4.5. Changes in entry-date expectations and their consequences in the past
5. Conclusion
List of figures
Figure 1 One-year forint-euro implied forward differentials for 2005 and 2006
Figure 2 Expected eurozone entry dates for Hungary
Figure 3 Stylized inflation paths in the 'adaptive' monetary policy case
Figure 4 Stylized time-profile of currency risk premia in the run-up to the
eurozone
Figure 5 Cumulated monthly changes in the spot ten-year yield differential:
actual and predicted
Figure 6 Cumulated changes in the HUF/EUR exchange rate: actual and predicted
Appendix
A simple framework for analyzing the effect of entry-date expectations on monetary
conditions
Abstract
This article investigates the potential impact of a shift in market expectations about a country's eurozone entry date on long-term yields and the spot exchange rate in a simple uncovered interest parity (UIP) framework. The results suggest that the size of the reactions depend on how far the entry date is postponed, how far current inflation is from the Maastricht-satisfying level, and whether the credibility of the central bank's target inflation path is sensitive to changes in the expected entry date. In the empirical part, the authors apply the framework for Hungary and draw some policy conclusions for the timing of ERM II entry.
Összefoglalás
A tanulmány Magyarország eurozóna-csatlakozására vonatkozó pénzpiaci várakozások megváltozásának lehetséges hatását vizsgálja az azonnali árfolyamra és a hosszú lejáratú állampapír-piaci hozamokra egy egyszerű fedezetlen kamatparitáson alapuló keretben. Az eredmények szerint a hatás nagysága függ attól, hogy milyen messzire tolódik az euro bevezetésének időpontja, milyen messze van az aktuális infláció a maastrichti inflációs kritériumtól, és attól, hogy a jegybank által célzott inflációs pálya hitelessége függ-e a várt eurobevezetési dátumtól. A tanulmány empirikus részében a szerzők Magyarország esetére alkalmazzák az elemzési keretet, és következtetéseket vonnak le az európai árfolyam mechanizmushoz (ERM-II) történő csatlakozás időzítését illetően.