Magyar Elektronikus Könyvtár

Tétel adatlapja
CÍMLAP
Karádi Péter
Exchange rate smoothing in Hungary

CONTENTS, ABSTRACT, ÖSSZEFOGLALÓ


Contents

  1. Introduction
  2. Exchange rate smoothing
  3. Estimates using announced targets
  4. Unobserved variable framework
  5. Conclusion
  6. References
  7. Appendix
    1. Unit root tests
    2. Obtaining the starting valu

List of figures

  1. The exchange rate,the announced target and interest rates
  2. HUF/EUR exchange rate,the estimated targets and the Reuters expectations
  3. Forecast errors (surprises)in the observed exchange rate and interest rate developments
  4. Exchange rate target shock
  5. An interest rate rule shock
  6. A premium shock

List of tables

  1. Estimates of the exchange rate equation using announced targets
  2. Interest rate differential rules using announced targets
  3. Unobserved variable estimation
  4. Unit root tests
  5. Restricted unobserved variable estimation no.1.
  6. Restricted unobserved variable estimation no.2.

Abstract

The paper proposes a structural empirical model capable of examining exchange rate smoothing in the small, open economy of Hungary. The framework assumes the existence of an unobserved and changing implicit exchange rate target. The central bank is assumed to use interest rate policy to obtain this preferred rate in the medium term, while market participants are assumed to form rational expectations about this target and influence exchange rates accordingly.

The paper applies unobserved variable method - Kalman filtering - to estimate this implicit exchange rate target, and simultaneously estimate an interest rate rule and an exchange rate equation consistent with this target. The results provide evidence for exchange rate smoothing in Hungary by providing an estimated smooth implicit exchange rate target development and by showing significant interest rate response to the deviation of the exchange rate from this target. The method also provides estimates for the ceteris paribus exchange rate effects of expected and unexpected interest rate changes.


Összefoglaló

Az empirikus tanulmány strukturális modellkeretben vizsgálja az árfolyamsimítás hatásait Magyarországon az inflációs célkövetés rendszerének 2001-es bevezetése óta. A megközelítés egy időben változó, és közvetlenül nem megfigyelhető árfolyamcélt feltételez. A modell alapján a központi bank kamatpolitikájával az implicit árfolyamcél középtávú fenntartására törekszik, miközben a piaci szereplők racionális várakozásokat alakítanak ki a célról, és ennek megfelelően befolyásolják az árfolyam-alakulást.

A tanulmány a nem megfigyelhető változók egy módszerét - az ún. Kalman-szűrőt - alkalmazza az implicit árfolyamcél számszerű becslésére, miközben a céllal konzisztens szimultán becslést készít az árfolyamegyenletről és a központi bank által követett kamatszabályról. Az árfolyamsimítás magyarországi jelenlétét megerősíti egyrészt a becsült árfolyamcél stabil alakulása, másrészt, hogy az árfolyam eltérése a céltól szignifikáns kamatreakciót vált ki. A megközelítés számszerű becslést ad a várt és váratlan kamatváltozások árfolyamhatására.

×