Abstract

This paper analyses the effectiveness of foreign exchange interventions in Croatia, the Czech Republic, Hungary, Romania, Slovakia and Turkey using the event study approach. Interventions are found to be effective only in the short run when they ease appreciation pressures. Central bank communication and interest rate steps considerably enhance their effectiveness. The observed effect of interventions on the exchange rate corresponds to the declared objectives of the central banks of Croatia, the Czech Republic, Hungary and perhaps also Romania, whereas this is only partially true for Slovakia and Turkey. Finally, interventions are mostly sterilized in all countries except Croatia. Interventions are not much more effective in Croatia than in the other countries studied. This suggests that unsterilized interventions do not automatically influence the exchange rate.

Összefoglaló

Ez a tanulmány a devizapiaci intervenciók eredmenyességét vizsgálja meg Horvátország, Csehország, Magyarország, Románia, Szlovákia és Törökország esetére az ú.n. "event study" módszer segítségével. Az eredmények azt mutatják, hogy az intervenciók csak rövidtávon és a hazai deviza felértékelődésére nehezedő nyomás enyhítése esetén sikeresek. Az intervenciókkal összehangolt jegybanki kommunikáció és kamatlépések azonban jelentősen megnövelik az intervenciók eredményességét. Az intervenciók árfolyamra gyakorolt tényleges hatása a horvát, cseh, magyar és kisebb mértékben a román jegybank által bejelentett hivatalos céllal egybeesik. Ez csak részben mondható el Szlovákia és Törökország esetében. Úgy találjuk, hogy Horvátország kivételével a jegybankok a devizapiaci intervenciókat többnyire sterilizálják. Ugyanakkor az is megfigyelhető, hogy az intervenciók nem kiemelkedően eredményesek Horvátországban. Ez azt mutatja, hogy a nem sterilizált intervenciók nem minden esetben hatnak az árfolyamra.