Előszó

Ez a dolgozat része annak a Magyar Nemzeti Bankban folyó munkának, amelynek célja Magyarország európai uniós tagságra való felkészülésének elősegítése és az MNB e folyamatban játszott szerepének meghatározása. Közvetlen célunk az EU értékpapír-üzletágat érintő szabályozásának átfogó bemutatása. Ennek során nem részletekbe menő ismertetés volt a célunk, inkább az hogy hátteret és magyarázatot nyújtsunk az irányelvekhez, ami hozzásegítheti a részletek feldolgozásához az érintett szakembereket a maguk területén.

Fő témánk két irányelv: az értékpapír-befektetési tevékenységet (ISD) és az ehhez kapcsolódó tőkekövetelményeket (CAD) szabályozó direktíva. Mielőtt ezek tartalmát ismertetnénk, bevezetésként bemutatjuk az értékpapírpiacok szervezetének, az árkialakítás módjának fejlődését, a változások mögött meghúzódó strukturális tényezőket. Mivel a bemutatott fejlődési szakaszok ma egymás mellett élnek országokon belül illetve országok között, és a magyar piac is keresztülmegy majd ezeken a stádiumokon, a bevezetés nem pusztán történeti szempontból tűnt szükségesnek.

Az ISD és a CAD ismertetésében kitérünk az elfogadást megelőző vitákra az egyes tagországok között. Bemutatjuk a szabályozások legfontosabb elemeit és utalunk a szakértői bírálatokra is. Különösen fontos hangsúlyozni, hogy a szabályozásnak mindig fejlődnie kell a pénzügyi intézmények kockázatkezelési technikájának fejlődésével és a piaci strukturák változásaival, ezért már a közeljövőben is módosítások várhatók a nemrégen elfogadott és érvénybe lépett irányelvekben. A származékos pénzügyi eszközökre vonatkozó szabályozással egy másik, a közeljövőben publikálandó dolgozatban foglalkozunk.

A dolgozatban viszonylag nagy terjedelemben foglalkozunk az értékpapírpiacokat nem közvetlenül szabályozó környezettel is. Kitérünk a vállalatirányítást érintő szabályok és gyakorlat hatásaira, a közös európai valuta, az euró bevezetésének várható következményeire és az intézményi befektetőkre vonatkozó prudenciális szabályok értékpapírpiacokat érintő hatásaira.

A dolgozatban minden témakör végén felvetjük azokat a szempontokat, amelyeket mérlegelni kell majd a magyar szabályozás kialakításakor. Részletekbe menő összehasonlításra nem volt lehetőségünk, az további munkát igényel több terület és intézmény szakértőinek bevonásával. A dolgozathoz csatolt viszonylag bőséges függelék táblázatai illusztrálják a szövegben írtakat és segítik az olvasó tájékozódását.

...

A kézirat lezárásának ideje 1997. szeptember 30.

Budapest, 1998. január 25.
Szalai Zoltán